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2018-08-22 07:37 来源:中新网江苏

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2018-08-22 07:19:24 来源: 上海证券报·中国证券网(上海)
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(原标题:小米IPO迷局:究竟值多少钱?凭什么值这个钱?)

小米的上市模式渐次清晰:“一鱼两吃”,首先在香港上市,然后拿出少部分股份在A股发行CDR(中国存托凭证),上市时间最早在今年5月份。

投资者最关心的问题依然是:共达电声15.27%股份,成为共达电声第一间接大股东。华米科技于2月8日登陆纽交所,成为小米生态链公司IPO第一单。

随着更多小米生态链企业的“独立”上市,小米将其多产品线的业务收入转化为投资收益,旗下将拥有一众上市公司,自身的估值因此而水涨船高。

生态链困局:“成也小米,忧也小米”

小米的财务和经营数据不透明,但好在小米生态链企业渐次资本化,市场得以间接一窥“小米系”的真容。

2018-08-22,华米科技正式登陆美国纽交所上市,而其招股书也反映出了小米与其生态链公司高度依存、彼此成就、也彼此掣肘的微妙局面:产品结构单一、关联交易严重、缺少产品定价权、缺少独立的品牌与渠道等等。

对此,业内人士表示,高额的关联交易使得小米生态链公司和小米更像“一家人”。“业内将小米生态链公司视为小米的ODM商;但事实上,这些公司更像是小米的一个部门。”上述人士如此解读小米与其生态链的关系。

生态链企业在销售渠道与产品定价上,亦缺少自主权。小米可穿戴产品的价格由合作双方共同制定,专利及用户数据由双方共享。

而从小米的角度,小米也越来越无法离开这些生态链企业,更遑论让其“独立”。

小米之家得以生存,成为小米核心的线下渠道,依赖于多产品线形成的“高坪效”。若设只有手机,何以支撑米家的运营成本?

雷军为小米规划的“全球最大智能硬件IOT平台”,手机只是其中一个终端,若离开一众生态链企业的产品的“数据”与“控制权”,何谈物联网平台?

“从业务上,生态链企业与小米越来越难以互相独立;从资本市场规则角度,生态链企业或也不应单独上市。”某资深资本市场人士对记者说,“如在A股,小米的上市是面对关联交易;生态链企业的上市是面对独立性存疑。”

真实的小米能否撑起梦幻的估值

自小米放出上市的风声起,其估值就成为市场的焦点,而市场的声音不外乎是:“太贵”。

我们先来看看市场是怎么给小米估值的。

对标“苹果”是小米估值的“通常算法”。按照传闻中2017年12亿美元的净利润,680亿美元的估值,意味着小米的市盈率约56倍。在业内人士看来,国美电器董事长陈晓有过如此对话。

根据曝光的推介材料,小米日活跃用户约1.32亿,月活跃用户1.65亿,680亿美元正好符合雷军的推算方法。

那么,小米究竟应该怎么估值?要弄清这个问题,就必须先客观理解小米的商业定位:优秀的多产品硬件厂商、创新的零售渠道商、垄断的互联网生态服务商、以及未来全球最大的智能硬件IOT平台商。

对于多产品线的硬件厂商与创新的零售渠道商,市场几乎没有争议,但也显示出小米利润率低、低端用户缺乏忠诚度、安卓系统致使互联网业务收入存在不确定性等诸多隐患。

仅凭前两点,小米估值就难以逾越苹果的高峰。而小米寄予厚望的物联网战略在多位专家看来也存在着3点缺陷:

1、家庭物联网相对边缘。多位专家指出,小米布局的家居物联网并非物联网首要应用场景。商用将会是物联网的顶级采用者,政府将是物联网生态系统的第二大采用者,个人消费者对物联网的采用将落后于企业和政府。小米的家庭物联网商业价值和社会价值都相对边缘。

2、小米的物联网“有物而乏联”。小米以其“轻资产运营、低成本策略”所积极布局的硬件,即便在家庭物联网中仍属于低端场景,高端核心的空调(空气循环系统)、冰箱、厨卫等产品由于需要大量核心技术与工业制造能力(相关制造业龙头均为重资产、重技术企业),小米短期内均难涉足。

3、缺少尖端技术布局。物联网的发展离不开云服务和人工智能,小米的硬件基因与长期执行的低成本战略,使得其在云服务和人工智能上的建设和部署欠缺较多。

毋庸置疑,小米是杰出的硬件巨头,但若要以互联网生态、物联网布局为其估值,小米和雷军仍然需要时间为自己正名。

杨斌 本文来源:上海证券报·中国证券网 责任编辑:杨斌_NF4368
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